Mientras el Gobierno celebra la estabilidad cambiaria y la compra de más de USD 2.400 millones por parte del Banco Central en lo que va del año, un informe de la consultora Empiria enciende las alarmas sobre el desafío financiero que enfrentará la Argentina en 2026. El país necesita más de USD 40.000 millones y el nuevo esquema cambiario implementado en enero "puede ser insuficiente" para obtenerlos, según el análisis.

El estudio cuantifica las obligaciones que deberá afrontar la economía argentina y advierte que el flujo de divisas exigido este año será superior a todos los registros recientes, incluso en los períodos más favorables.

Las cifras del desafío

El análisis de Empiria desglosa las necesidades de divisas de la siguiente manera:

• Cuenta corriente deficitaria: Se estima un rojo de en torno al 1,6% del PBI, equivalente a unos USD 11.000 millones.

• Dolarización de cartera: Una tendencia que persiste en el mercado local, aunque menor a la de 2025, seguirá siendo "negativa por unos USD -16.000 millones".

• Acumulación de reservas: La pauta oficial contempla sumar unos USD 10.000 millones.

• Vencimientos de deuda: Los pagos de capital del Tesoro para 2026 suman aproximadamente USD 6.500 millones.

"Todo eso suma necesidades por unos USD 40.000 M, niveles que Argentina solo alcanzó en 2016-17 cuando el sector público emitía deuda por unos USD 25.000 M anuales, no disponibles hoy", puntualiza el informe. Esto pone "la responsabilidad de la generación de divisas sobre el sector privado, con un tipo de cambio real muy exigido".

A esos números, la consultora agregó que el Gobierno desliza que no quiere tomar "deuda nueva" durante este año y que tampoco pesará el aporte del FMI, que en 2025 superó los USD 14.000 millones.

Sin margen para repetir 2025

El estudio advierte que este año no habrá margen para repetir la dinámica de adelantos extraordinarios que caracterizó a 2025, cuando "las medidas transitorias abastecieron a la economía de los dólares necesarios en el transcurso electoral". Para la consultora, "cuesta pensar que eso pueda repetirse" en 2026, donde no se espera, por ejemplo, una eliminación temporaria de retenciones a los agroexportadores como ocurrió el año pasado.

Las alertas de Melconian sobre el "veranito cambiario"

Esa proyección se mezcla con otras voces que advierten que la calma cambiaria no es tan sólida como parece. El economista Carlos Melconian señaló que "estamos muy confundidos" con lo que pasa con el dólar porque "sigue existiendo dolarización en la gente".

Para Melconian, las compras del Central obedecen a una oferta coyuntural de dólares que no va a sostenerse, vinculada por ejemplo a la emisión de deuda de empresas y provincias. "En este verano tranquilo, con un dólar que no sube y un Banco Central que compra, la gente no afloja de comprar dólares. Entonces, estamos muy confundidos en términos de lo que está pasando en el mercado cambiario", dijo.

"No baja la dolarización. Y no es la dolarización de carácter político, de temor a que ganen los que están enfrente, pero es un número inadecuado para que la economía progrese. La gente sigue con su misma mentalidad, se siente cómoda ahí", afirmó Melconian.

El detalle del sector externo

El informe de Empiria especifica que el superávit de bienes estimado para el período llega a USD 14.000 millones, con exportaciones devengadas por USD 84.000 millones y compras externas por USD 70.000 millones. Sin embargo, el déficit de servicios y la cuenta de rentas amplían el rojo externo y agravan el panorama.

El estudio puntualiza que el déficit de servicios de 2025 fue el mayor desde que hay registros, con un saldo negativo de USD 11.200 millones, impulsado principalmente por el turismo y los viajes al exterior.

La presión adicional surge de la dolarización de carteras, una tendencia que persiste en el mercado local. El informe estima que, aunque será menor a la de 2025, seguirá siendo "negativa por unos USD -16.000 M". Esta dinámica refleja la preferencia de los ahorristas e inversores argentinos por activos en moneda extranjera, lo que suma demanda sobre las reservas y complica la estrategia oficial de acumulación.

El informe también subraya el peso de los vencimientos de deuda. Los pagos de capital correspondiente al Tesoro para 2026 suman aproximadamente USD 6.500 millones, cifra que se integra al resto de las obligaciones externas. El documento aclara que estos montos no incluyen posibles cancelaciones adicionales, lo que podría incrementar aún más la demanda de divisas en un escenario de acceso limitado al crédito internacional.

El sector privado, tanto por la demanda de divisas para importaciones como por la remisión de utilidades y la formación de activos externos, incrementa la competencia por los dólares disponibles. Empiria compara el panorama con la crisis de 2017-2018, aunque aclara que la dinámica actual resulta menos problemática en términos de magnitud, debido principalmente al superávit energético, que pasó de un saldo negativo de USD 3.000 millones a uno positivo de USD 7.800 millones.